Падение хедж-фондов, ориентированных на количественные методы инвестирования, напугало состоятельных инвесторов в Китае

Для новых энтузиастов количественных фондов в Китае всего двух недель оказалось достаточно, чтобы обнаружить негативные стороны сектора, который казался практически непобедимым.

Инвесторы, такие как Ван Юань, присоединились к ажиотажу вокруг количественных фондов после того, как некоторые управляющие показали доходность, превышающую 50% в прошлом году. Эйфория быстро утихла: чистая стоимость активов некоторых фондов упала более чем на 20%, нивелировав многомесячный рост.

«Это было похоже на свободное падение», — сказал Ван, 38-летний инженер-программист из Шанхая, который в октябре инвестировал 1 миллион юаней (140 000 долларов) в фонд, управляемый компанией Shanghai Wenbo Investment Management Co. «В один момент я был на высоте, а в следующий — снова на дне».

Эти убытки стали одним из самых серьезных ударов по китайской индустрии количественных фондов за последние годы, потрясая состоятельных инвесторов, которые стекались в рыночно-нейтральные и индексные стратегии, считая их одними из немногих светлых пятен во время спада на рынке недвижимости страны и затянувшегося спада на фондовом рынке.

В последние недели множество хедж-фондов стали указывать на риски того, что пузырь искусственного интеллекта может спровоцировать резкий разворот рынка. Многие количественные аналитики оказались застигнуты врасплох, и распродажа сильно ударила по некоторым из крупнейших игроков отрасли. Один из фондов в Zhejiang High-Flyer Asset Management, основанном Лян Вэньфэном, основателем DeepSeek , за неделю упал почти на 16%.

Количественные фонды пострадали от ротации, в результате которой инвесторы отказались от акций компаний с малой и микрокапитализацией в пользу крупных компаний, входящих в бенчмарк. Многие количественные модели, которые были подготовлены к предыдущему рыночному режиму, медленно адаптировались и понесли убытки, поскольку их предпочтительные факторы обернулись против них.

Проблемы усугублялись переизбытком позиций: поскольку фонды спешили сократить долю одних и тех же акций, давление со стороны продавцов усугубило падение и спровоцировало дальнейшее сокращение заемных средств на всем рынке.

Согласно данным, собранным дистрибьютором фондов, пожелавшим остаться анонимным, поскольку данные являются конфиденциальными, продукты 73 количественных аналитиков, стремящихся превзойти индекс CSI 1000, включающий акции китайских компаний малой капитализации, в среднем упали на 14% на прошлой неделе и отстали от своего бенчмарка в среднем на 1,9 процентных пункта.

Джо Чжоу, состоятельный инвестор, разместивший 20 миллионов юаней в BlackWing Asset Management, заявил, что за последние несколько недель его инвестиции в рамках стратегии инвестирования в акции упали почти на 30%, что является одним из самых больших спадов с момента ее создания, согласно отчету для инвесторов.

«Это как кататься на американских горках», — сказал Чжоу, добавив, что, по его мнению, сейчас не лучшее время для того, чтобы вкладывать больше средств в количественные методы анализа или выходить на китайский рынок акций класса А из-за потенциальной необходимости принудительной продажи активов.

Согласно отчету для инвесторов, стратегия BlackWing по инвестированию в акции потеряла 19,39% чистой стоимости активов за неделю, закончившуюся 17 июля, что стало самым большим падением с момента ее создания.

Компания BlackWing заявила, что подобные общеотраслевые спады были вызваны в основном внешними рисками, а не признаками упадка модели. В ответ на запросы Bloomberg компания заявила, что ожидает восстановления как чистой стоимости своих фондов, так и избыточной доходности по мере стабилизации рынков.

Основатель Shanghai Wenbo Чжэн Яо заявил, что компания не откажется от инвестиционных принципов, доказавших свою эффективность в долгосрочной перспективе. По его словам, она будет использовать более научные, интеллектуальные и передовые подходы для формирования более качественных инвестиционных портфелей.

Акции восстановились

Индекс CSI 1000 упал более чем на 12% на прошлой неделе, что стало самым большим падением с момента начала рыночной турбулентности, затронувшей аналитиков в феврале 2024 года. Во вторник индекс восстановился, что стало частью более широкого ралли, поскольку китайские власти и инвесторы, поддерживаемые государством, стремились укрепить доверие.

Китайский индекс STAR 50 подскочил почти на 11%, показав самый большой однодневный рост с октября 2024 года, а индекс ChiNext, котирующийся на Шэньчжэньской бирже , вырос более чем на 7%.

Согласно обзорам 21 управляющего, составленным компанией Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co., отслеживающей хедж-фонды, количественные аналитики связывают резкое падение цен с внезапным разворотом в наиболее перенасыщенных рынком сделках. Акции технологических компаний и быстрорастущих компаний, которые лидировали по росту в начале года, быстро упали, поскольку слабость на этих рынках за рубежом распространилась на Китай. Падение балансов маржинального финансирования, вынужденное сокращение заемных средств и общее неприятие риска усугубили падение.

Для Ли Минхуна, инвестиционного директора E Tiger Private Fund Partners LLC, фонда хедж-фондов, распродажа стала скорее результатом замкнутого круга, который формировался в течение нескольких месяцев. Ли отметил, что сходство в структуре портфеля и стратегиях превратило распродажу, связанную с ИИ, в общеотраслевой обвал сверхприбыли.

По словам Ли, с начала 2026 года сильные показатели импульса и бета-фактора привели к тому, что как традиционные модели, так и модели машинного обучения стали придавать им больший вес. Это привело к тому, что больше средств, вложенных в количественные методы, было направлено на те же акции компаний с малой капитализацией, связанные с ИИ, что усилило и без того переполненное ралли.

По мере роста оценок, приток новых инвестиций от состоятельных инвесторов начал иссякать, что привело к снижению покупательной способности рынка. Резкое падение зарубежных акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом, стало «последней каплей», спровоцировав отток средств и вынудив количественных управляющих сократить позиции, сказал Ли.

В понедельник представители регулирующих органов встретились с восемью представителями инвесторов, чтобы собрать мнения о поддержке стабильного развития рынков капитала. Власти пообещали усилить меры по предотвращению рисков и улучшить надзор, в то время как инвесторы потребовали принять меры по привлечению большего объема долгосрочного капитала и ужесточить контроль за количественной торговлей и приложениями, связанными с искусственным интеллектом.

Как сообщила газета Securities Times, пять крупнейших китайских страховых компаний также пообещали поддержать развитие рынка капитала.

«Никогда не ожидал»

Эти шаги мало утешили инвесторов, уже понесших значительные убытки. Для Мин Чен этот опыт оказался еще более болезненным. 32-летняя жительница Шанхая в начале июля инвестировала 1 миллион юаней в количественный фонд, управляемый компанией Ningbo Alpha2Fund Investment Management Partnership Enterprise, сделав свою первую инвестицию в этот сектор. В течение двух недель стоимость продукта упала почти на 19%.

«Я купила эти акции, потому что мне сказали, что они могут приносить стабильную прибыль независимо от направления рынка», — говорит Чен. «Я знала, что будет волатильность, но никак не ожидала такого движения».

Чен уже решила вывести свои инвестиции, назвав это уроком того, как важно следовать рыночному ажиотажу, не до конца понимая риски.

Компания Alpha2Fund заявила, что спад на рынке был вызван скорее шоком ликвидности, чем изменением фундаментальных показателей , и что оценка акций класса А вернулась в «относительно разумный диапазон». Компания уверена в рынке и своей собственной стратегии, говорится в заявлении, опубликованном в воскресенье, о том, что она приобретает собственные продукты за счет собственных средств.

Даже опытные инвесторы проходят проверку на прочность. Мэй Хэ, владелица производственного предприятия из Ханчжоу, которая годами инвестировала более 50 миллионов юаней в количественные стратегии, нейтральные к рынку, рассматривает возможность выкупа части своих активов после того, как за несколько дней потеряла несколько миллионов юаней на бумаге.

«Почти никто не избежал участи», — сказала Хэ.

«Стресс-тест»

Управляющие портфелями обдумывают свои дальнейшие шаги. Компания Ningbo Lingjun Investment Management Partnership заявила, что наибольший краткосрочный риск для мировых рынков представляют собой корпоративные доходы компаний, занимающихся искусственным интеллектом, поскольку неутешительные результаты могут спровоцировать более широкую коррекцию на фоне противоречивых настроений инвесторов.

Хотя Lingjun Investment по-прежнему уверена в перспективности акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом , она отмечает, что извлечь урок следует для диверсификации в активы с низкой корреляцией, включая фонды, предоставляющие консультации по торговле сырьевыми товарами, и количественные стратегии, ориентированные на китайский рынок акций класса А. Компания также предупреждает, что повышенный уровень заемных средств в крупнейших экономиках мира остается ключевым риском для глобальных инвесторов.

Как отметил Ли из E Tiger, стратегии количественных аналитиков, основанные на импульсе рынка, по своей природе являются проциклическими, усиливая колебания рынка. При эффективном контроле они могут способствовать устойчивому бычьему рынку; без адекватных ограничений они рискуют подпитывать спекулятивные излишества.

«Этот спад — стресс-тест для периода бума в сфере количественных методов анализа и момент для обучения управлению рисками как для рынков, так и для регулирующих органов», — сказал Ли. «Бум в сфере количественных методов анализа не закончился, но фаза легких денег завершилась».

Источник: Bloomberg