Почему Китай ужесточает контроль над торговлей акциями на зарубежных рынках

Усилия Китая по контролю за оттоком капитала сталкиваются с растущим спросом со стороны инвесторов из материкового Китая на доступ к зарубежным акциям.

После того, как в прошлом году из страны было выведено около 1 триллиона долларов несанкционированных денежных средств, власти начали масштабную кампанию по борьбе с офшорными торговыми платформами, обвиняемыми в том, что они помогают инвесторам обходить контроль за движением капитала, введенный Пекином. Этот шаг уже встревожил брокерские компании и инвесторов и может изменить способы доступа жителей материкового Китая к зарубежным рынкам.

Каковы правила торговли иностранными акциями?

Пекин на протяжении десятилетий ограничивает отток капитала за границу, чтобы предотвратить внезапные и масштабные трансграничные перемещения, особенно в периоды, когда отток капитала угрожает истощить валютные резервы.

Для физических лиц действует годовой лимит в 50 000 долларов США на покупки в долларах, предназначенные в основном для поездок за границу, обучения и других целей, не связанных с инвестициями.

Местные жители и компании также сталкиваются с ограничениями на конвертацию юаней в иностранную валюту для торговли ценными бумагами за рубежом. Жители материкового Китая могут инвестировать за рубежом только через специальные каналы со строгим государственным надзором, такие как программы Southbound Stock Connect и Wealth Connect, предназначенные для инвестиций в определенные акции и другие финансовые продукты в Гонконге.

Другой канал, программа для квалифицированных внутренних институциональных инвесторов , позволяет компаниям из материкового Китая инвестировать в мировые рынки через паевые инвестиционные фонды, а трансграничные свопы с полной доходностью часто используются институциональными инвесторами для торговли зарубежными ценными бумагами через брокеров. Розничные инвесторы также имеют прямой доступ к некоторым акциям, котирующимся на Гонконгской бирже, через схему взаимного признания фондов между материковым Китаем и Гонконгом.

Помимо использования утвержденных каналов, любая торговля за рубежом без одобрения Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг и других регулирующих органов считается незаконной, и именно на это направлены последние меры по борьбе с ней.

Как Пекин борется с незаконной торговлей за рубежом?

С 2022 года неавторизованным зарубежным брокерам запрещено помогать инвесторам из материкового Китая открывать новые торговые счета.

22 мая восемь правительственных ведомств начали совместную кампанию по обеспечению соблюдения правил, угрожая брокерам суровыми санкциями за их нарушение. Власти также запретили таким фирмам взаимодействовать с клиентами внутри страны по всей цепочке операций, включая маркетинг, расчеты по фондам, техническую и клиентскую поддержку.

В этой работе лидирует Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) совместно с Национальным управлением по регулированию финансовых услуг, которое занимается защитой прав потребителей и надзором за банками. В проекте также участвуют Народный банк Китая, центральный банк страны, а также агентства по вопросам интернета и информационных технологий.

В рамках ужесточения мер были остановлены три крупнейших и наиболее активных брокера в этой сфере: Futu Holdings Ltd. и Long Bridge Securities Ltd., базирующиеся в Гонконге, и сингапурская компания Tiger Brokers. Фирмы были оштрафованы на общую сумму 330 миллионов долларов за работу на материковой части Китая без лицензии, а вся «незаконная прибыль» будет конфискована, заявили регулирующие органы.

В результате ужесточения мер существующие клиенты из материкового Китая могут только продавать позиции и выводить средства из запрещенных брокерских компаний; новые покупки или пополнения счетов запрещены. Через два года все связанные с материковым Китаем веб-сайты, приложения и серверы должны быть полностью закрыты.

На данный момент граждане Китая, имеющие постоянный вид на жительство в Гонконге и Сингапуре, а также лица, имеющие инвесторские или рабочие визы, не обязаны закрывать свои сделки.

Почему Китай принимает меры по борьбе с незаконной торговлей за рубежом?

Нелегальные каналы позволили инвесторам обойти китайский контроль за движением капитала, призванный сдерживать колебания валютных курсов и поддерживать финансовую стабильность. Как и большинство экономик, управляющих трансграничными потоками, Китай опасается образования пузырей на рынке активов и резких обвалов, которые часто за ними следуют.

Эти недавние меры по борьбе с оттоком так называемых «горячих денег» — средств, обходящих контроль за движением капитала, — в прошлом году достигли, по оценкам, 1,04 триллиона долларов, что является самым высоким показателем с момента начала сбора данных в 2006 году, согласно индексу, составленному Bloomberg Intelligence.

Власти также утверждают, что эти брокерские платформы подрывают способность центрального банка отслеживать данные о торговых операциях. В результате, по их словам, незаконная деятельность — такая как отмывание денег или мошенничество — может оставаться незамеченной, а у регулирующих органов остается меньше возможностей для защиты инвесторов в случае возникновения споров.

Пекин также пытается направить капитал обратно на внутренние рынки. В 2025 году власти начали масштабную кампанию по сбору налогов , направленную на взыскание доходов от прироста капитала за рубежом и других иностранных доходов.

Как инвесторы обходят контроль Пекина?

Даже после того, как в 2022 году зарубежным брокерам был запрещен доступ к инвесторам из материкового Китая, лазейки, похоже, сохранились.

Один из самых простых способов обойти контроль за движением капитала — это использование годового лимита на валютные операции в размере 50 000 долларов, известного как «квота удобства». Несмотря на требования банков к клиентам подписывать обязательства относительно предполагаемого использования их средств, контроль за соблюдением этих требований осуществляется неравномерно, и переводы, которые в конечном итоге поступают на офшорные рынки акций через такие приложения, как Futu, остаются без контроля.

Для перевода крупных сумм за границу некоторые инвесторы обращаются к подпольным банковским сетям, несмотря на десятилетия усилий по их ликвидации . В ходе недавней общенациональной кампании было закрыто более 100 таких сетей. Эти каналы работают по принципу сопоставления средств между странами: физические лица платят брокеру на местном уровне в юанях, а зарубежный партнер предоставляет эквивалентную сумму в иностранной валюте, минуя национальную банковскую систему.

Ещё один обходной путь заключается в покупке страхового полиса, выданного гонконгской фирмой, за юани, а затем аннулировании полиса для получения возмещения в иностранной валюте.

Что это значит для инвесторов и рынков?

Непосредственное воздействие на брокерские компании, ставшие объектом ужесточения мер, было драматическим. Акции Futu рухнули на 28% в Нью-Йорке 22 мая после объявления о принятых мерах. Акции Up Fintech Holding Ltd., владельца Tiger Brokers, упали более чем на четверть. Состояние основателя и генерального директора Futu Лифа Ли сократилось на 1,7 миллиарда долларов, до 4,7 миллиарда долларов, за один день, согласно индексу миллиардеров Bloomberg.

Китайские компании, акции которых котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже (известные как американские депозитарные расписки, или ADR), также оказались под давлением, и после объявления индекс Nasdaq Golden Dragon China Index упал.

Американские депозитарные расписки (ADR) без листинга в Гонконге могут быть особенно уязвимы, поскольку инвесторы из материкового Китая часто полагаются на каналы «серого рынка» для покупки акций таких компаний, как PDD Holdings Inc., владеющая Temu и Pinduoduo.

Напротив, многие крупные китайские компании, включая Alibaba Group Holding Ltd., также торгуются в Гонконге и могут получить доступ к рынку через утвержденные программы, такие как Stock Connect. Таким образом, ужесточение контроля может усилить давление на китайские компании, акции которых котируются на биржах США, с целью побудить их к размещению акций ближе к дому.

Влияние на гонконгские акции может быть более ограниченным. По оценкам Citic Securities, инвесторы из материкового Китая владеют активами в Гонконге на сумму от 200 до 250 миллиардов гонконгских долларов (от 25,5 до 31,9 миллиардов долларов США) через торговые приложения Futu и Tiger, хотя лишь небольшая часть этих средств инвестирована в акции. Для сравнения, на фондовом рынке города ежедневно совершаются сделки с акциями на сумму около 260 миллиардов гонконгских долларов.

Источник: Bloomberg