Китайские облигации неожиданно стали убежищем для инвесторов, поскольку война с Ираном меняет структуру инвестиционных портфелей

Глобальные управляющие активами с начала войны с Ираном добавляют в свои портфели китайские государственные облигации, привлеченные не доходностью, а их практически нулевой корреляцией с западными рынками.

На фоне глобального обвала суверенного долга с марта, в результате которого доходность эталонных облигаций взлетела на 35-60 базисных пунктов (б.п.) в США, Великобритании, Европе и Японии, доходность аналогичных государственных облигаций снизилась на 8 б.п.

Поразительное превосходство в доходности привлекло внимание реальных инвесторов — от суверенных фондов и центральных банков до страховых компаний — что побудило к пересмотру стратегий формирования портфелей, даже несмотря на то, что доходность китайских облигаций упала до самого низкого уровня за пределами Швейцарии.

Китайские долговые обязательства привлекают инвесторов своей «мандатной способностью к сохранению капитала», предлагая региональным инвестиционным портфелям низковолатильную альтернативу более рискованным и высокодоходным активам, заявил Вэй Ли, руководитель отдела мультиактивных инвестиций в BNP Paribas Securities.

«Привлекательность оценивается с учетом риска. Китай демонстрирует исключительную ценовую стабильность».

Рынок выделяется на фоне ослабления других, более традиционных защитных активов. Например, цена на драгоценные металлы упала примерно на 25% по сравнению с январскими максимумами.

Даже несмотря на то, что затянувшийся на несколько месяцев конфликт близок к завершению после того, как США и Иран достигли соглашения о прекращении боевых действий и возобновлении работы важнейшего Ормузского пролива, многие факторы, благоприятствующие китайскому рынку облигаций, остаются в силе, такие как структурно низкое ценовое давление, мягкая позиция центрального банка и масштабные внутренние инвестиции.

ETF Guotai 10-Year China Treasury (511260.SS) показал доходность 1,26% с начала года, в то время как ориентированный на США ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond (IEF.O) снизился на 2,57%, а аналогичный ETF Invesco Euro bond (EIBX.DE) — на 1,23%.

«Если посмотреть на корреляцию между государственными облигациями Китая и европейскими процентными ставками, она близка к нулю. В этом есть своя привлекательность», — сказал Маттиас Деттвилер, руководитель отдела активного управления облигациями в UBS Asset Management.

Для инвесторов, чья цель — сохранение капитала или диверсификация портфеля, «я бы даже сказал, что абсолютная доходность не имеет такого уж большого значения», — добавил он.

Согласно официальным данным, опубликованным в понедельник, иностранные инвесторы впервые с апреля 2025 года приобрели китайские облигации, номинированные в юанях, на внутреннем рынке Китая в мае.

По данным шанхайского отделения центрального банка, по состоянию на конец мая иностранные институты владели облигациями на межбанковском рынке Китая на сумму 3,21 трлн юаней (475 млрд долларов), что больше, чем 3,12 трлн юаней месяцем ранее.

Низкая корреляция компенсирует низкую доходность

От турбулентности, вызванной нефтяным кризисом на Ближнем Востоке, китайский рынок долговых обязательств защищен значительными энергетическими резервами страны и умеренным ценовым давлением, обусловленным постоянно вялым потреблением.

Избыток сбережений домохозяйств, которые банки направляют на рынок облигаций, также способствует сдерживанию доходности.

«Ликвидность играет важную роль в движении рынков государственных облигаций Канады, и условия ликвидности остаются чрезвычайно благоприятными», — сказал Джером Тэй, старший инвестиционный менеджер по облигациям в сингапурском офисе компании Aberdeen.

Доходность 10-летних китайских облигаций на уровне 1,75% сейчас примерно на один процентный пункт ниже, чем в Японии, что меняет динамику, существовавшую до конца 2025 года, когда Япония занимала самое низкое положение на рынке процентных ставок.

Однако, в отличие от Японии, где десятилетие масштабных стимулирующих мер центрального банка и два десятилетия дефляции до этого привели к оттоку капитала за границу, жесткий контроль за движением капитала в Китае удерживает деньги внутри страны.

В отличие от Японии, Европы и США, центральный банк Китая придерживается мягкой денежно-кредитной политики, и инфляционное давление находится под строгим контролем.

«Это расхождение в макроэкономических условиях и политической позиции помогает объяснить, почему китайский рынок облигаций оставался относительно стабильным в условиях более нестабильной глобальной ситуации с процентными ставками», — сказал Стивен Чанг, портфельный менеджер PIMCO по Азии.

«Мы продолжаем сохранять общую долю китайских облигаций в портфеле, сосредотачиваясь на возможностях относительной выгоды».

Источник: Reuters