Рост акций китайской лаборатории искусственного интеллекта на 170% подтверждает целесообразность торговой стратегии «победитель-проигравший»

В китайском секторе искусственного интеллекта намечается парная торговля: инвесторы вкладывают средства в компанию, считающуюся лидером, и делают ставки против ее конкурента, который, как считается, теряет позиции в гонке за создание коммерчески жизнеспособных моделей ИИ.

Акции компании Zhipu, официально известной как Knowledge Atlas Technology JSC Ltd., выросли на 170% с конца марта в Гонконге, в то время как акции MiniMax Group Inc. упали примерно на 50%. Аналитики говорят, что длинная позиция по паре Zhipu/короткая позиция по MiniMax может набрать обороты в начале июля, когда большая часть акций последней будет освобождена от ограничений в связи с IPO.

Расхождение в результатах наблюдается на фоне того, что предстоящие размещения акций глобальных конкурентов в сфере ИИ усиливают пристальное внимание инвесторов к качеству моделей и прибыльности. Эти два стартапа, одни из самых обсуждаемых дебютов в Гонконге в этом году, первоначально развивались параллельно, поскольку пользователей привлекали их экономически эффективные модели, но затем череда обновлений и изменений в ценообразовании привела к разрыву в производительности.

Ставка на Zhipu вместо MiniMax — «очень выгодная сделка», — говорит Леонид Миронов, портфельный менеджер Gavekal Capital Ltd. Превосходные результаты Zhipu не удивительны, поскольку у него «лучшая бизнес-модель и структурно более высокий потенциал прибыли. MiniMax на самом деле не на пути к тому, чтобы стать доминирующей платформой».

Обе акции показали хорошие результаты с момента начала торгов в январе, чему способствовали усилия Пекина по достижению самодостаточности, несмотря на отсутствие прибыли у обеих компаний. В этом году они входят в тройку лидеров индекса Hang Seng Tech Index — лидером с огромным приростом более чем на 1500% является Zhipu.

Растущая популярность Zhipu свидетельствует о том, что как пользователи, так и инвесторы высоко ценят качество её моделей. Компания смогла сохранить объёмы продаж, одновременно повысив цены на свои модели GLM в этом году, в то время как MiniMax снизила цену на свой новейший флагманский M3 на 50% всего через неделю после запуска, стремясь привлечь клиентов.

Аналитики Goldman Sachs Group Inc. в среду снизили целевую цену акций MiniMax на 14%, сославшись на негативное влияние снижения цены на маржу. Аналитик JPMorgan Chase & Co. Оливия Сюй повысила целевую цену акций Zhipu, одновременно понизив рейтинг MiniMax, назвав снижение цены «сигналом о более низких, чем ожидалось, возможностях модели».

Представитель MiniMax не ответил на запрос Bloomberg относительно подобных рыночных оценок.

Тем временем, прогнозы продаж компании Zhipu выросли почти на 250% с начала года, превзойдя прогнозы для MiniMax.

Обе акции, вероятно, столкнутся с краткосрочным давлением из-за истечения срока действия ограничений на продажу акций, принадлежащих ключевым инвесторам в рамках их IPO. По оценкам HSBC Holdings Plc, около 65% всех акций MiniMax будут выпущены в обращение 8 июля, по сравнению с 6% акций Zhipu, выпущенных для торговли днем ранее.

Это может усилить давление на MiniMax, поскольку большая доля новых акций на рынке сделает их более доступными для заимствования продавцами в короткую позицию, а также удешевит этот процесс.

Феликс Ван, руководитель отдела технологического сектора в Hedgeye Risk Management, признает, что «популярно играть на понижение акций MiniMax», но утверждает, что компании сталкиваются со схожими долгосрочными проблемами.

Ван, единственный аналитик, отслеживающий деятельность Zhipu и имеющий рейтинг «продавать» среди всех аналитиков, представленных Bloomberg, считает, что DeepSeek представляет собой конкурентную угрозу благодаря более низким ценам. Что касается привлекательности для инвестиций, Ван отметил, что «в будущем ожидается больше IPO», указав на возможные размещения акций отечественными компаниями, такими как разработчик чат-бота Kimi Moonshot AI, а также крупными американскими корпорациями.

Аналитики BofA Securities ожидают, что MiniMax придется наверстать упущенное после истечения срока действия ограничений на продажу акций, и на этой неделе начали аналитическое сопровождение обеих компаний, специализирующихся на искусственном интеллекте, с рекомендацией «покупать».

Распоряжение правительства США, блокирующее доступ иностранных граждан к лучшим продуктам Anthropic PBC, привлекло дополнительное внимание инвесторов к китайскому искусственному интеллекту. Компания Zhipu воспользовалась этим случаем, чтобы представить свою самую передовую модель с открытым исходным кодом, что способствовало росту ее акций более чем на 70% на этой неделе.

«Компания Zhipu гораздо лучше умеет убеждать рынок в том, что её клиенты более лояльны», — сказал Миронов из Gavekal. Если MiniMax не может привлечь новых пользователей, даже несмотря на то, что Anthropic ограничена в продаже своих моделей, «это очень плохой знак».

Источник: Bloomberg