Китай негативно отреагировал на инструмент, который помог компаниям, работающим в сфере недвижимости, реструктурировать долг

Китай ставит под сомнение один из ключевых механизмов, который помог уберечь от ликвидации ряд крупных застройщиков, включая компанию Country Garden Holdings Co.

Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг отказала в регистрации ряда так называемых обязательных конвертируемых облигаций — инструмента конвертации долга в акционерный капитал, который был ключевым элементом переговоров застройщиков с иностранными инвесторами о реструктуризации, сообщили источники, знакомые с ситуацией и пожелавшие остаться анонимными, поскольку информация носит конфиденциальный характер.

По словам источников, компания Country Garden, которая уже выпустила часть из запланированных офшорных коммерческих облигаций на сумму 13 миллиардов долларов, несколько недель назад получила уведомление о том, что регулятор рынка ценных бумаг отклонил ее заявку на регистрацию этих инструментов.

По словам источников, компании Country Garden сообщили, что она дисквалифицирована из-за своего статуса неблагонадежной организации, что может быть следствием чего угодно, от невыполнения обязательств до нарушений нормативных требований.

По словам источников, компания Sino-Ocean Group Holding Ltd., которая рассматривала возможность выпуска коммерческих займов в рамках двусторонней реструктуризации с некоторыми частными кредиторами, также получила уведомление о том, что Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая не окажет ей поддержки в вопросе регистрации.

Отказ затрагивает малоизвестный, но все более важный элемент системы реструктуризации долгов в китайском секторе недвижимости. MCB позволяют проблемным застройщикам обменивать долговые обязательства на ценные бумаги, которые впоследствии могут быть конвертированы в акции, что помогает снизить бремя погашения и дает кредиторам возможность получить выгоду от любого восстановления рынка.

Этот шаг может подорвать уже согласованные меры по реструктуризации и ограничить один из немногих оставшихся инструментов, доступных отрасли, которая допустила дефолт по долгу в размере около 130 миллиардов долларов.

Компаниям не нужно получать одобрение CSRC перед выпуском офшорных коммерческих облигаций. Вместо этого им достаточно зарегистрировать эти облигации у регулятора после выпуска.

Национальная комиссия по развитию и реформам и Государственное управление валютного контроля также участвуют в различных аспектах утверждения некоторых муниципальных банков. Участие нескольких регулирующих органов осложняет вопросы о том, какое ведомство будет нести ответственность, если какой-либо из инструментов муниципальных банков столкнется с проблемами, сказал один из источников.

Представители Комиссии по правам человека Китая, Национальной комиссии по развитию и реформам, Агентства по безопасности и окружающей среде Китая и компании Sino-Ocean не ответили на запросы о комментариях. Компания Country Garden отказалась от комментариев.

Акции китайских компаний, занимающихся недвижимостью, упали на фоне этих новостей, в результате чего индекс Bloomberg для этого сектора снизился на 2,6% в среду. Акции компании Country Garden упали на 6%.

Сокращение присутствия

Противодействие ключевому инструменту реструктуризации китайского рынка недвижимости происходит даже на фоне более широких усилий Пекина по оживлению пострадавшего рынка недвижимости. В прошлом месяце регулирующие органы объявили о ряде мер, включая поддержку привлечения средств для застройщиков как на фондовом, так и на долговом рынках.

Эти шаги свидетельствуют о том, что Пекин проводит различие между более широким рынком недвижимости, важным фактором потребительского доверия, и специфическими трудностями застройщиков, допустивших дефолт. Многолетние процедуры реструктуризации долгов таких компаний, как Country Garden, и сокращение их присутствия на рынке недвижимости означают, что Пекин может ужесточить меры в отношении этих компаний, не обязательно вызывая при этом более масштабные проблемы.

«Жесткая позиция регулятора не является неожиданностью, поскольку невыплата по ипотечным кредитам больше не представляет системного риска для финансовой системы Китая или доступа к финансированию для других китайских корпораций», — заявила Зерлина Цзэн, руководитель отдела стратегии в Азии исследовательской компании CreditSights.

Хотя пока неясно, являются ли отказы процедурной задержкой или сигналом к более длительной приостановке, некоторые компании, работающие в сфере недвижимости, и поставщики финансовых услуг уже приостанавливают свои планы реструктуризации из-за неопределенности, сообщили источники.

Негативное отношение к MCB может отражать беспокойство регуляторов по поводу того, что при конвертации этих облигаций будет создано так много новых акций: по оценкам аналитиков Bloomberg Intelligence Эндрю Чана и Даниэля Фана, реструктуризация офшорных долгов китайских застройщиков в конечном итоге приведет к созданию более 27 миллиардов новых акций с помощью этих инструментов. Они добавили, что эти инструменты резко размывают долю акционерного капитала и ослабляют возможности взыскания задолженности с держателей облигаций.

Спустя более пяти лет после начала кризиса на рынке недвижимости в Китае многие застройщики страны до сих пор находятся в процессе реструктуризации своих долгов.

Компания Sunac China Holdings Ltd. завершила второй этап реструктуризации долга, в то время как CIFI Holdings Group Co. рассматривает аналогичный шаг, что подчеркивает сохраняющуюся глубину спада на рынке недвижимости.

В августе компания Logan Group Co. получила разрешение суда Гонконга на продолжение своей программы реструктуризации. Среди застройщиков, которые все еще работают над завершением своих планов, — Central China Real Estate Ltd. и Ronshine China Holdings Ltd.

В прошлом месяце Китай представил ряд мер по усилению финансовой поддержки покупателей жилья и застройщиков. Однако эти изменения сами по себе были незначительными и не достигли масштабного стимулирующего эффекта, который, по мнению некоторых экономистов, необходим для прекращения спада на рынке недвижимости.

В последних данных экономика Китая продемонстрировала повсеместную слабость, цены на жилье продолжают падать. Многие экономисты считают, что темпы роста еще больше отстали от годового целевого показателя правительства, что побудило премьер-министра Ли Цяна призвать к усилению мер поддержки.

Источник: Bloomberg