Китайские количественные фонды восстанавливаются после обвала, демонстрируя устойчивость

Китайские количественные хедж-фонды восстанавливаются после резких потерь во время июльского обвала, при этом все наиболее популярные стратегии показывают доходность выше, чем у контрольных показателей.

Количественные фонды, предлагающие так называемые стратегии повышения индекса, превзошли фондовые индексы по всему рынку. В среднем 692 таких продукта, отслеживаемых компанией Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co., показали доходность в 9,1% за неделю, закончившуюся 7 августа.

Это на 2,9 процентных пункта выше средней доходности фондовых индексов, что показывает, что обещание количественных аналитиков обеспечить инвесторам дополнительную прибыль — известную как альфа — оправдывается после нестабильного июля. Многие из долгосрочных инвестиций количественных аналитиков страны резко упали во время распродажи, потеряв в среднем 17%, поскольку инвесторы по всему миру избавлялись от акций, связанных с искусственным интеллектом.

Все семь стратегий повышения доходности индексов, отслеживаемых компанией China Merchants Futures Co., показали альфа-доходность за неделю, закончившуюся 14 августа. По данным компании, фонды повышения доходности индексов, связанные с CSI A500 и CSI 500, превзошли свои бенчмарки на 1,2 процентных пункта.

По мнению PaiPaiWang, восстановление в китайском секторе количественных инвестиций объемом 2,6 триллиона юаней (387 миллиардов долларов) может продолжиться по мере нормализации рынков, но восстановление остается неравномерным. Это говорит о том, что наиболее слабым игрокам предстоит непростой путь к восстановлению. Резкие потери в июле показали, как быстро перенасыщенные сделки и меняющаяся структура рынка могут подорвать диверсифицированные портфели.

Аналитическая компания PaiPaiWang, отслеживающая деятельность хедж-фондов, объяснила восстановление тремя факторами: техническим отскоком от уровней перепроданности после эмоционального обвала в июле, возвращением ликвидности и восстановлением количественных факторов — особенно сигналов объема и цены — которые перестали работать во время обвала.

Индекс CSI 1000, отражающий акции компаний с малой капитализацией, которые так любят аналитики, вырос на 10% за первые две недели этого месяца после падения на 20% в июле. Индекс CSI 300, отражающий акции крупных компаний, также вырос на 2% за этот период после падения на 8%.

Компания Mingshi Investment Management из Шанхая демонстрирует, как быстро те же модели, которые нанесли ущерб фондам в июле, могут извлечь выгоду из восстановления рынка. Согласно письму инвесторам, с которым ознакомилось агентство Bloomberg, ее количественная стратегия отбора акций по всему рынку принесла 16,6% прибыли за первую неделю августа.

Компания объяснила июльское падение отчасти тем, что, согласно результатам моделирования, наблюдался перекос в сторону акций технологических компаний, что способствовало высоким показателям доходности в первом полугодии, прежде чем компания понесла убытки в прошлом месяце.

Оставленный в одиночестве

Вместо того чтобы переопределять модель во время обвала рынка, Минши заявил, что позволил стратегии продолжать реагировать на сигналы рынка, в том числе путем увеличения доли технологического сектора во время паники, прежде чем она естественным образом переключилась на другие отрасли по мере изменения ситуации в августе.

«Результаты рыночной деятельности еще раз подтвердили суть количественного анализа — предоставление возможности принятия решений алгоритмическим моделям, основанным на данных, вместо того, чтобы полагаться на произвольное определение момента или вмешательство человека», — говорится в письме.

За неделю, закончившуюся 14 августа, доходность продукта выросла еще на 2,1%, увеличив годовой показатель до 25,4%, что вывело его на первое место среди 65 количественных инструментов, отслеживаемых компанией Guolian Minsheng Securities Co.

Согласно данным, собранным брокером, компания Everon Quant из Ханчжоу показала самый сильный и стабильный рост избыточной доходности по индексам CSI 300, CSI 500 и CSI 1000 за неделю. Она превзошла индекс CSI 300 на 1,96 процентных пункта. Шанхайская компания Hainan Semimartingale Private Fund Management LP превзошла индекс CSI 500 на 2,4 процентных пункта, доведя свою избыточную доходность с начала года до 17 процентных пунктов, что является лучшим показателем для этого индекса.

«Модель Semimartingale не предполагает ручного вмешательства в ответ на рыночные условия», — говорится в сообщении компании. «По мере стабилизации рыночных условий избыточная доходность демонстрирует естественное восстановление».

Представители компаний Mingshi и Everon отказались от комментариев.

Тем не менее, более широкое восстановление остается неполным. По данным PaiPaiWang, по состоянию на 7 августа менее 8% количественных фондов, инвестирующих только в долгосрочные позиции, полностью восстановили свои средние 16% убытков в июле. Это ниже, чем 13,5% всех хедж-фондов, которые восстановились, как показали данные.

Рост акций компаний малой и средней капитализации, а не сосредоточение прибыли в нескольких технологических компаниях, поддержал бы стратегии повышения эффективности индексов и диверсификации выбора акций. Дальнейшее снижение необычно высокой корреляции между факторами импульса, ликвидности и волатильности помогло бы многофакторным моделям восстановить часть диверсификации, утраченной в июле.

Источник: Bloomberg