Новая процентная ставка по однодневным кредитам Народного банка Китая оказалась ниже прогнозов, что намекает на смягчение денежно-кредитной политики

По словам источников, знакомых с ситуацией, центральный банк Китая установил процентную ставку по своему новому инструменту предоставления ликвидности на одну ночь на уровне ниже ожиданий, что, по мнению некоторых экономистов, фактически является снижением ставки, которое может привести к снижению стоимости заимствований на рынке.

Народный банк Китая сообщил, что в понедельник провел операции по обратному выкупу ценных бумаг на сумму 300 миллиардов юаней (44 миллиарда долларов) на открытом рынке, согласно заявлению, в котором не раскрывается процентная ставка по новому инструменту. Центральный банк использует эту операцию для направления краткосрочных средств на рынок с целью влияния на стоимость заимствований, и принимает в качестве залога подходящие облигации.

По словам источников, пожелавших остаться анонимными, поскольку они не уполномочены выступать публично, стоимость объекта составила 1,25%. Это сопоставимо со средним прогнозом в 1,35%, полученным в ходе опроса аналитиков и экономистов, проведенного Bloomberg.

Базовая процентная ставка Народного банка Китая осталась на уровне 1,4%, поскольку банк предоставил 157,5 млрд юаней в рамках семидневного обратного репо. Центральный банк пока не ответил на запрос Bloomberg по факсу с просьбой прокомментировать ситуацию.

Согласно заявлениям Citigroup Inc. и Standard Chartered Plc, это решение создает предпосылки для смягчения денежно-кредитной политики, включая возможное снижение базовых процентных ставок по кредитам — китайских стандартов кредитования — уже в следующем месяце.

«Сегодняшний шаг, на наш взгляд, не является прямым смягчением денежно-кредитной политики, но, вероятно, открывает для него двери», — говорится в аналитической записке экономистов Citigroup во главе с Сянжуном Ю. «Асимметричный шаг, вероятно, сигнализирует о тенденции к смягчению политики без формального снижения процентной ставки».

Эта операция знаменует собой первый случай применения Народным банком Китая этого инструмента для управления ликвидностью, и некоторые трейдеры заявили, что этот шаг может стать первым этапом постепенного перехода к базовой ставке овернайт. Такой переход, вероятно, приблизит Китай к практике его глобальных коллег, таких как Федеральная резервная система, которая в значительной степени полагается на свою целевую ставку овернайт для управления экономикой США.

Ожидается, что новый механизм позволит Народному банку Китая лучше контролировать стоимость краткосрочных заимствований и сглаживать любые значительные колебания рыночной ликвидности. Стоимость однодневных заимствований на межбанковском рынке стала более волатильной с мая, поскольку центральный банк стремился уменьшить избыток денег в финансовой системе, так как спрос на наличные средства обычно растет в конце каждого квартала.

Доходность 10-летних государственных облигаций Китая снизилась на один базисный пункт до 1,71% после объявления, продолжив падение третью сессию подряд. Ставки по однодневным и семидневным операциям репо также снизились.

Однако некоторые аналитики считают, что Народный банк Китая, возможно, стремится сохранить существующее положение дел, пока что, оставив семидневную базовую процентную ставку неизменной, но при этом публично утаивая подробности о новой ставке овернайт.

«Однодневное обратное репо — это прежде всего инструмент обеспечения ликвидности, призванный сгладить сезонные проблемы с финансированием, а не инструмент для обозначения конкретной политической позиции», — сказала Фрэнсис Ченг, руководитель отдела стратегии валютных и процентных ставок в Oversea-Chinese Banking Corp. «Время проведения операций сегодня и завтра, в преддверии окончания полугодия, а также сумма, превышающая семидневное обратное репо, подтверждают эту точку зрения».

Что говорит Bloomberg Economics

«Народный банк Китая, похоже, дал понять, что хочет снизить стоимость заимствований, установив ставку по своему новому обратному репо-счету на 10 базисных пунктов ниже, чем ожидали рынки. Это подтверждает наше мнение о том, что ПБО снизит свою учетную ставку, чтобы уменьшить финансовое бремя для предприятий и домохозяйств и поддержать спрос».

— Дэвид Ку.

Разговоры о снижении процентной ставки получили некоторую поддержку на фоне резкого замедления китайской экономики во втором квартале, при этом розничные продажи и инвестиции упали темпами, невиданными со времен пандемии. Большинство экономистов ожидают, что Народный банк Китая сохранит свою процентную ставку без изменений в течение всего 2026 года, хотя Хуан Ипин, советник центрального банка, заявил, что снижение ставки по-прежнему остается возможным.

«Следующим шагом станет снижение фактических процентных ставок по кредитам, включая возможное снижение ставок LPR» — как для однолетних, так и для пятилетних кредитов — «для поддержки стабилизации роста кредитования», — заявила Бекки Лю, руководитель отдела макростратегии в Большом Китае в Standard Chartered.

«Мы давно утверждали, что Китай твердо придерживается политики смягчения денежно-кредитной политики и, вероятно, воспользуется реформой системы процентных ставок для снижения фактических ставок», — сказала она.

Линн Сонг, главный экономист ING Bank NV по Большому Китаю, заявила, что, возможно, новая ставка была скрыта, чтобы избежать «снижения» значимости семидневного эталонного показателя.

«Учитывая, что ставка овернайт по-прежнему является наиболее ликвидной и важной ставкой для торговой активности, логично предположить, что в конечном итоге именно ее будут стремиться контролировать политики», — говорит Сонг. «Однако, вероятно, на это потребуется некоторое время. Нам, вероятно, необходим определенный опыт и зрелость механизма репо овернайт, а также понимание того, как он влияет на рыночные ставки овернайт, прежде чем произойдут эти изменения».

Источник: Bloomberg