PavelShumilov
2 Апреля
🤏 Компании малой капитализации и российский рынок
Компании малой капитализации — это не какой-то базовый показатель типа P/E, P/S или P/B. Однако понимание этого вопроса довольно сильно может улучшить ваш инвестиционный подход. Давайте разбираться!
Что такое компании малой капитализации? Российские реалии.
Малой капитализацией принято считать компании с общей рыночной стоимостью всех их акций в диапазоне от $300 миллионов до $2 миллиардов. Иногда встречаются и более узкие градации, например, от $200 млн до $1 млрд. Но эти цифры применимы для американского рынка, для российского рынка цифры другие.
Ближайшее что есть у нас — это уровни листинга на Московской бирже. Давайте об этом поговорим подробнее.
Про уровни листинга на Московской Бирже
▪️Уровень 3: Стартовый уровень
Это базовый уровень, «входной билет» на биржу. Требования здесь минимальны:
— Соответствие законодательству РФ.
— Регистрация проспекта ценных бумаг (для акций — обязательно).
— Раскрытие информации в соответствии с законом.
Важно: Акции III уровня не включаются в котировальный список. С 1 октября 2021 года они считаются высокорисковыми и недоступны для неквалифицированных инвесторов, не прошедших специальное тестирование у брокера.
▪️Уровень 2: Повышенные требования
Чтобы попасть во второй уровень, компания должна быть более зрелой и прозрачной.
— Срок деятельности: не менее 1 года.
— Отчетность: предоставление отчетности по МСФО за последний год.
— Свободный оборот (free-float): не менее 10% выпуска.
— Капитализация free-float: не менее 1 млрд руб. для обыкновенных и 500 млн руб. для привилегированных акций.
— Корпоративное управление: наличие в совете директоров не менее двух независимых членов.
На этом уровне торгуются такие компании, как КАМАЗ, «Сургутнефтегаз» и Аптечная сеть 36,6.
▪️ Уровень 1: «Высшая лига»
Первый уровень — это самые высокие стандарты надежности и прозрачности. Сюда входят «голубые фишки»: Сбербанк, «Газпром», «Норникель», «Яндекс» и др.
Требования самые строгие:
— Срок деятельности: не менее 3 лет.
— Отчетность: отчетность по МСФО за последние 3 года.
— Капитализация free-float: не менее 3 млрд руб. для обыкновенных и 1 млрд руб. для привилегированных акций.
— Корпоративное управление: не менее 20% совета директоров и не менее трех директоров должны быть независимыми.
Эшелоны акций VS Уровни листинга. В чем разница?
Часто можно слышать про некий первый или второй, или пятый эшелон акций. Важно не путать эти понятия. Уровень листинга — это официальный статус, присваемый биржей по результатам проверки выпуска ценных бумаг на соответствие четким критериям. Эшелон акций — это условное, неформальное деление компаний по размеру их рыночной капитализации (общей стоимости всех акций).
Градация эшелонов акций и их капитализация на российском рынке
В интернете я нашел пример распределения компаний по эшелонам в зависимости от их капитализации. Там предлагают вот так разделять:
▪️Голубые фишки (> 1 трлн руб.): Сбербанк, «Роснефть», «Лукойл» (обычно это бумаги 1-го уровня листинга).
▪️Высокая капитализация (400 млрд – 1 трлн руб.): X5 Retail, «НЛМК», «Алроса».
▪️Средняя капитализация (100–400 млрд руб.): «Ростелеком», «Аэрофлот», «Транснефть».
▪️Малая капитализация (10–100 млрд руб.): КАМАЗ, «Группа ЛСР», «Промомед».
▪️Микрокапитализация (1–10 млрд руб.): «Европейская электротехника», «Нижнекамскшина».
▪️Нанокапитализация (< 1 млрд руб.): «Светофор», «Башинформсвязь».
Как видно, компания из эшелона «малая капитализация» может иметь акции как 2-го, так и 3-го уровня листинга — все зависит от того, насколько она готова раскрывать информацию и соблюдать стандарты биржи.
Моя личная оценка по «малой каптилазиации» — это меньше 200M$
Компании малой капиталиации: высокий риск или скрытая возможность?
Выше в посте мы поняли, какая есть «официальная» позиция Московской Биржи, по их критериям такие акции находятся в 3 уровне листинга за редким исключением, чаще всего такие компании может покупать только те инвесторы, что получил статус квалифицированного. Теперь поговорим про плюсы и минусы таких компаний.
Главные риски и проблемы компаний малой капитализации
▪️Высокая волатильность и риск обесценивания
Цена акций small cap может сильно упасть из-за одного негативного квартального отчета, провала продукта или ухудшения рыночной конъюнктуры. Небольшой биотех-стартап может за год вырасти на 300%, а затем обвалиться на 90% из-за провала клинических испытаний. Такие колебания для голубых фишек вроде Сбербанка или Лукойла сильно ниже и должны происходить на рынке реальные проблемы масштаба страны. Просто слабый отчет не обвалит Сбер.
▪️Низкая ликвидность
Акции малой капитализации торгуются малыми объемами. Сложно купить значительный пакет акций, не взвинтив цену, и крайне сложно быстро продать его в кризисной ситуации, не спровоцировав обвал. Большие институциональные инвесторы часто обходят их стороной именно из-за этого риска. Также этот риск сводит практически на нет скальпинг, трейдинг в таких компаниях.
Проскальзование в таких акциях может быть вплоть на 5-15%. Это значит что если вы купите или продадите по той цене. что будет готов покупать рынок, то возможно десять акций будет условно по 100 рублей продаваться, еще 20 акций по 105, еще 30 по 110, еще 20 по 115 и т.д. А вы, например, хотите 200 акций купить. И тут вы покупая по условно обозначенной 100 ₽ купите по средней 130, например. и точно также наоборот. Отсутствие маркетмейкера в стакане в мелких компаниях — повсеместная история.
▪️Финансовая нестабильность и непрозрачность
По ним практически нет аналитики от крупных инвестдомов, Чаще всего у мелких компаний нет никаких связей с инвесторами. Скудные отчеты. Даже проанализировать их не всегда получается нормально.
Подходят ли компании малой капитализации для классического инвестора?
Для кого они НЕ подходят:
▪️Консервативным инвесторам.
▪️Инвесторам с коротким горизонтом. Волатильность на коротких дистанциях может привести к убыткам.
▪️Тем, у кого нет времени и желания глубоко анализировать каждый актив. Инвестирование в small cap требует скрупулезного изучения отчетности, бизнес-модели и перспектив рынка.
Для кого они МОГУТ подойти:
▪️Для агрессивных инвесторов с долгосрочным горизонтом (от 1-2 лет и более).
▪️Для тех, кто готов мириться с просадками.
▪️Для тех, кто хочет диверсифицировать портфель. Эксперты не рекомендуют делать акции мало капитализации его основой. Но выделение на эту долю от 5% до 30% (в зависимости от склонности к риску) может повысить общую доходность портфеля в долгосрочной перспективе.
Выводы про компании малой капитализации
Компании малой капитализации — это не для всех. Они являются рискованным активом, который требует глубокой экспертизы, железной выдержки и длинных денег. Для классического инвестора, ищущего стабильность, они вряд ли станут хорошим выбором. Однако для более агрессивной части портфеля, при условии тщательного отбора и готовности к риску, они могут стать инструментом для существенного роста капитала, позволяя заглянуть в «завтра» фондового рынка и найти будущего лидера до того, как это сделают все.
В мои топы по секторам периодически попадаются компании малой капитализации, которые я отсеиваю при повторном сборе сектора, убирая малышей. Делаю я это для того, чтобы обезопасить классического инвестора. Так как такие компании это всегда дополнительные риски и низкий уровень возможности для аналитики. Поэтому такие компании я всегда помечаю в своих разборах красной меткой: 🚩 — компания мало капитализации.
Брать или не брать такие компании принимает решение каждый для себя. Я же постарался описать все особенности.