В Китае «пузырь» искусственного интеллекта уже лопнул

В то время как мировые технологические акции балансируют на грани, в Китае они уже обрушились: завышенные оценки компаний рухнули на фоне опасений относительно спроса на технологии искусственного интеллекта и ограничений на экспорт китайской продукции.

Этот крах — из-за которого индекс материкового Китая STAR50, включающий ведущие компании в сфере ИИ и полупроводников, за неполные четыре месяца потерял 40%, а рыночная капитализация сократилась примерно на 480 млрд долларов, — служит тревожным сигналом для нестабильных мировых рынков. Кроме того, он подрывает усилия Китая, направленные на то, чтобы побудить граждан вкладывать свои сбережения в акции для финансирования бума в области искусственного интеллекта.

Это также положило конец двухлетнему ралли, начавшемуся после того, как обещания экономических стимулов привели к резкому взлету котировок. Кроме того, был заторможен курс Пекина на отказ от привычного цикла «бум — крах» и переход к модели «медленного бычьего рынка», способного обеспечить стабильные показатели. Широкий индекс «голубых фишек» Китая (CSI300) упал примерно на 20% по сравнению с июньскими максимумами.

«Со временем фондовый рынок превратился в безумный спекулятивный «бычий» рынок, — отмечает пекинский управляющий фондом Дун Баочжэнь. — А теперь мы наблюдаем, как этот пузырь лопается».

Такой разворот стал следствием роста, который оказался более стремительным, чем на рынках Запада или в других странах Азии. Для сравнения: в США акции компаний, связанных с искусственным интеллектом, столкнулись лишь с незначительной коррекцией, что привело к снижению индекса Nasdaq на 6% относительно рекордного уровня, достигнутого три недели назад.

В Китае не было какого-то одного очевидного триггера для распродаж, хотя, по словам трейдеров, свою роль сыграли высокие цены, налоговые обязательства, а также угроза того, что США или другие страны могут запретить использование китайского оборудования в центрах обработки данных.

Согласно данным Goldman Sachs, на акции компаний в сфере искусственного интеллекта (ИИ) приходится 42% рыночной капитализации Китая и 57% оборота торгов (включая акции класса А на материковых биржах и акции класса H в Гонконге). Поскольку на китайском рынке преобладают частные инвесторы, потери затронули очень многих.

ПАДЕНИЕ ФАВОРИТОВ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТОРОВ

Акции производителя роботов Unitree — компании, спрос на которую со стороны частных инвесторов при первичном размещении превысил предложение в 8000 раз, — с момента начала торгов в августе подешевели вдвое. Бумаги производителя чипов CXMT за последний месяц потеряли более четверти своей стоимости.

Акции разработчиков чипов MetaX Integrated Circuits и Moore Threads Technology, которые во время дебюта на бирже в прошлом году взлетели на 700% и 400% соответственно, с июля также упали в цене в два раза.

Чэнь Вэньшэн, владелец малого бизнеса и инвестор из южной китайской провинции Хайнань, рассказал, что решил вложиться в этот рост, вдохновленный тем, что он воспринял как официальную поддержку таких компаний, как Unitree (среди инвесторов которой были фонды с государственным участием). Теперь же Чэнь и его друзья подсчитывают убытки.

Разочарование тем, что инвестиционное направление, поддерживаемое Пекином, привело к столь плачевным результатам, заставило многих инвесторов переключиться на защитные активы. Вероятно, это также замедлит процесс привлечения капитала технологическими компаниями через выпуск акций.

Акции производителей оптических компонентов Zhongji Innolight и Eoptolink Technology упали примерно на 60% по сравнению с пиковыми значениями, зафиксированными в июне и июле. Отчасти это связано с тем, что Вашингтон движется к введению запрета на поставки продукции этих компаний — некогда главных любимцев рынка — в американские центры обработки данных. Поскольку индекс STAR50 по-прежнему торгуется с мультипликатором около 100 к прибыли за прошедший период (хотя этот показатель и снизился с пиковых значений, приближавшихся к 250), инвесторы сравнивают его с мультипликатором индекса Nasdaq 100, равным 30, и опасаются, что распродажа может усилиться, прежде чем ситуация улучшится.

«Происходящее сейчас положит конец планам многих компаний, стремившихся выйти на биржу», — считает Хун Хао, управляющий партнер и директор по инвестициям гонконгской компании Lotus Asset Management.

«ЛЮБЫЕ ПУЗЫРИ НЕИЗБЕЖНО ЛОПАЮТСЯ»

Этот ажиотаж и его последствия идут вразрез с усилиями властей, направленными на повышение доходности и снижение волатильности путем ограничения использования заемных средств (левериджа) и высокочастотной торговли. Государственные инвесторы, в свою очередь, продавали активы во время роста котировок, чтобы сдержать чрезмерный подъем рынка.

Китайский регулятор — Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг КНР (CSRC) — не предоставил оперативного ответа на вопросы, направленные агентством Reuters по факсу на прошлой неделе.

Как сообщается на сайте регулятора, председатель CSRC У Цин в начале этого месяца встретился с участниками рынка, чтобы обсудить предложения по совершенствованию рынков капитала. По мнению некоторых представителей инвестиционного сообщества, этот бум негативно сказался на структуре рынка.

«Чрезмерный акцент на «технологической составляющей» — то есть большой вес технологических компаний в основных индексах — приводит к отклонению и даже искажению в поведении капитала», — отмечает Лео Ван, партнер пекинской инвестиционной фирмы Qianchuang Capital. «Это привело к возникновению серьезного «пузыря» в одних секторах и значительному оттоку средств из других».

Некоторые эксперты видят в текущей распродаже позитивный момент: она не является ни неожиданной, ни вредной для рыночных реформ, рассчитанных на долгосрочную перспективу — реформ, которые в последние годы уже способствовали росту доходности, в частности, увеличению инвестиционных доходов.

Согласно исследованию HSBC, несмотря на то что в последние три месяца азиатские фонды выступали продавцами, в их портфелях по-прежнему сохраняется повышенная доля китайских активов.

В обновленном списке рекомендаций, опубликованном Goldman Sachs в начале этого месяца, среди десятков китайских компаний, связанных с искусственным интеллектом, значатся Innolight и CXMT.

Стратег BNP Paribas Securities Уильям Браттон также отметил, что рынок предоставляет возможности для покупок тем, кто действует осмотрительно.

Тем не менее, многие инвесторы в материковом Китае предпочитают присматриваться к другим секторам или дожидаться еще более низких оценок стоимости, прежде чем начать покупать.

«Как и все остальные китайские производители, компании из сферы микрочипов и поставщики решений в области ИИ в конечном итоге столкнутся с ценовой войной», — считает управляющий фондом Ван Чжо, партнер шанхайской компании Zhuozhu Investment Management. «Исключений нет, — сказал он. — Все «пузыри» неизбежно лопаются».

Источник: Reuters